M&Aにおける資金調達方法とは?スキーム・銀行融資のポイント・返済期間・LBOやMBOも徹底解説

取締役
矢吹 明大

株式会社日本M&Aセンターにて製造業を中心に、建設業・サービス業・情報通信業・運輸業・不動産業・卸売業等で20件以上のM&Aを成約に導く。M&A総合研究所では、アドバイザーを統括。ディールマネージャーとして全案件に携わる。

M&Aでの資金調達方法・スキームは、直接金融と間接金融の2種類に大別されます。M&Aで資金調達を行う理由まで明確にしておくことが大切です。一般的に間接金融として銀行融資を受ける場合が多いので、銀行融資のポイントや返済期間などを交えて解説します。

目次

  1. M&Aの資金調達とは
  2. M&Aにおける一般的な資金調達方法
  3. M&A手法としての第三者割当増資のメリット・デメリット
  4. M&Aの資金調達方法としての銀行融資とは
  5. M&Aの際に受けた銀行融資の理想の返済期間
  6. M&Aの資金調達方法としてのLBO・MBOとは
  7. 日本政策金融公庫を利用したM&Aの資金調達方法
  8. M&Aの資金調達方法の一例
  9. M&Aの資金調達に関する相談先
  10. M&Aの資金調達の方法・スキームまとめ
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1. M&Aの資金調達とは

M&Aとは、「Mergers(合併) and Acquisitions(買収)」の略称です。具体的なM&Aスキーム(手法)には、買収と合併以外にも事業譲渡会社分割株式譲渡などがあります。M&Aとは、事業・会社の売買取引および企業間の組織再編行為の総称のことです。

対価に現金を用いるM&Aスキームに欠かせないのが「資金調達」となります。

資金調達とは

資金調達とは、事業拡大やビジネスの立ち上げの際に必要な資金を外部から調達することをいいます。企業の成長には、多くの資金が欠かせないでしょう。その資金調達方法はさまざまです。内部留保だけでは足りず、不足分は資金調達で補填(ほてん)する必要があります。

資金調達が求められる状況

資金調達が必要となる場面は、以下が挙げられるでしょう。

  • 設備投資
  • 運転資金の確保
  • 事業拡大
  • 新規事業の立ち上げ
  • 企業買収

このように、企業が成長していく中で、資金調達が必要となる場面は多くあります。

運転資金の確保

運転資金は、会社の運営を行っていくうえで必要不可欠です。事業を継続していくために必要な、仕入れ・従業員の給与・買掛金や支払い・売掛金の入金・広告費用などに活用します。

この費用を自社の内部留保だけでは賄いきれない場合などは、資金調達を行い、運転資金の確保をしなければなりません。

創業・新規事業の立ち上げ

会社の創業時や新規事業の立ち上げ時には、すぐに売上を上げることは困難なため、初期投資が必要となります。物件取得費や賃料、人件費などの固定費です。創業融資制度などを活用して、資金調達するとよいでしょう。

設備投資の実行

設備投資とは、事業のために必要な設備に対して行う投資をいいます。既存設備の老朽化による更新や購入、高性能機械の導入などには、多額の資金が必要です。このような設備投資をする際には、資金調達が必要になるでしょう。

M&Aの実行

M&Aの実施を考えている場合には、買収資金や税金、M&Aの専門家に支払う手数料などが必要となります。詳細は後述します。

M&Aの際に資金調達が必要な理由

M&Aの際に資金調達が必要な理由としては、主に以下の4つが挙げられます。

  • 買収資金の調達
  • 諸経費のための資金調達
  • 税金のための資金調達
  • M&Aの専門家に支払う手数料のための資金調達

買収資金の調達

会社を買収する理由は、主に事業拡大による企業価値の向上と、投資リスクの軽減の2つです。事業拡大の場合には、会社の経営戦略に基づいた企業の買収によって、事業の弱体部門の強化や多角化を有利に行えます。

2つ目の投資リスクの軽減とは、新規事業に参入する際、一から参入するよりも、既存事業を買収した方が売上や利益のめどが立つため、投資リスクが少ないでしょう。これらを目的とするM&Aでは、スキームとして株式譲渡事業譲渡がよく用いられます。

株式譲渡・事業譲渡ともに、対価は現金です。その際の金額は、対象企業が中小企業であれば数百万~数億円、大企業同士であれば数千億~数兆円であることもあり、不足する分を資金調達する必要があります。

諸経費のための資金調達

M&Aを実行する際に必要となるのが、担当従業員の人件費やM&Aの実行にかかる交通費、宿泊費などの各種経費です。株主総会の開催のためには、会場の使用料なども発生します。

M&Aは中長期にわたって取り組む取引なので、諸経費の合計額が高ければそのための資金調達をしなければなりません。

税金のための資金調達

先代経営者の親族である後継者が、相続や贈与によって会社の株式を取得した場合、相続税や贈与税が課される場合があります。法人が売り手から事業譲渡された場合、その中に消費税課税資産が含まれていれば、消費税を支払わねばなりません。

株式譲渡した当事者が個人であれば所得税、法人であれば法人税が課され、事業譲渡では譲渡した法人に法人税が課されます(法人の場合、他の損益と通算して赤字であれば法人税は免除されます)。これらの納税の際、現金が足りなければ資金調達せざるを得ません。

M&Aの専門家に支払う手数料のための資金調達

M&Aは、一般的にM&A仲介会社などの専門家に業務を依頼します。M&Aの各プロセスでは専門的な知識や経験が必要なため、自社単独で実施するのは難しいからです。ただし、専門家を起用すれば、手数料が発生します。

M&Aの売り手側であれば売却対価が得られますので、通常はそれで専門家に支払う手数料が賄えるでしょう。一方、買い手の場合は、買収対価に加えて専門家への手数料も用意しなければなりません。

専門家の手数料(成功報酬)額は、M&Aの規模に応じて高額となることがあります。手持ち資金では足りない可能性もあり、その場合には資金調達が必要です。いずれにしろ、M&A仲介会社の料金体系は各社で異なるため、業務を依頼する前に十分に手数料額を確認しましょう。

相談先選びに悩む経営者の方は数多く存在します。その場合は、M&A総合研究所にご連絡ください。M&A総合研究所は、中小企業のM&Aを中心にサポートを行っています。

M&A総合研究所の料金体系は、成約するまで完全無料の「完全成功報酬制」です(※譲渡企業様のみ。譲受企業様は中間金がかかります)。M&Aのご検討の際には、お気軽にM&A総合研究所の無料相談をご利用ください。

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2. M&Aにおける一般的な資金調達方法

M&Aの資金調達は、大別して「直接金融」と「間接金融」の2種類があります。この2種類の資金調達の方法・スキームが主流ですが、その他の種類も視野に入れておくとよいでしょう。この章では、一般的な資金調達の方法・スキームを解説します。

直接金融

直接金融とは、新株式を株主(出資者)へ割当てる、増資を目的とした資金調達スキームです。会社としては出資を受けるので、融資のように返済義務を負いません。

この直接金融の場合、「既存株主」「少数の第三者株主」「不特定多数」の誰に新株を割当てるかで、資金調達の名称が異なります。

株主割当増資

会社が新株発行によって、資金調達を行うスキームとして「株主割当」があります。株主割当は、増資を目的に新株式の割当を受ける権利を、既存株主に与えることによって行う方法のことです。株主割当は、株主の持ち株数に応じて新株式が割当てられます。

株主は、株主割当を行った会社に対して申し込みや払い込みの義務はありません。申し込みがない場合は、権利が失権し資金調達が失敗に終わるので注意しましょう。

第三者割当増資

会社が特定の第三者に対して資金調達を行うスキームの2つ目は、「第三者割当」です。第三者割当も株主割当と同様のスキームですが、業務提携先や取引先・自社の役員・取引金融機関など、発行会社の縁故者に新株式を割当てます

敵対的M&Aに対する防衛策の一環として行われる場合や、取引先や提携先との財務健全化、関係強化などの方法としても有効です。第三者割当増資は、M&Aスキームとしてもカテゴライズされています。

公募増資

既存株主や少数の第三者に対してではなく、不特定かつ多数の投資家から出資を受けることを「公募増資」といいます。上場企業が行うのが一般的です。法律上は非上場企業でもできますが、事務処理作業が膨大になるため割に合いません。

なお、公募増資時の株価は、その際の市場株価や投資家の需要を参考にして決定されます。

間接金融

間接金融とは、銀行融資など金融機関からの借入を行う資金調達スキームです。金融機関などからの借入では、返済期間や金利に注意しておく必要があります。

その他

資金調達の方法は、直接金融と間接金融の2種類に限ったものではありません。ここでは、2つを紹介します。

LBOでの資金調達

M&Aのスキームの一つに、LBO(Leveraged Buy-out=レバレッジド・バイアウト)があります。LBOは、買収のための資金調達に際して、買収先の企業の将来的な収益を担保として銀行融資を受け、買収を実施するスキームです。

M&Aの買収先の収益を担保とするので、事業規模が小さく資金量が少ない会社でもM&Aの買い手になれます。LBOは、直接金融や間接金融のどちらにも分類されない、M&Aの際にのみ有効な資金調達方法です。

しかし、以下のようなケースでは有効な方法ではないことに注意しておく必要があります。

  • 継続的に経営が遂行されない場合
  • M&A実施後の利益見込みが低い場合

預金を活用

大企業でも中小企業でも、内部留保が潤沢な会社であれば、その内部留保分をM&Aに活用することが多いでしょう。預金を内部留保しておいても事業価値を生まないので、積極的な収益を生み出すための投資スキームとして有効です。

預金によるM&Aは、借入を避けながら自社事業を補完するために、事業規模の小さな会社を買収する際に多く見られます。

アセットファイナンス

アセットファイナンスは、企業が保有する資産(有形および無形)を売却し、資金調達する方法をいいます。アセットファイナンスには以下のようなメリットが挙げられるでしょう。

  • 迅速に資金調達ができる
  • 保有資産を貸借対照表から切り離せる

アセットファイナンスでは、買い手が見つかれば、保有資産の信用力をもとに、すぐに相応の資金が調達可能です。ただし、アセットファイナンスは企業イメージ低下につながる恐れもあるので注意が必要でしょう。

補助金・助成金を利用

公的に行われている事業者向けの補助金・助成金の資金調達方法があります。規模や事業内容、資金の利用目的など細かな条件があるものの、補助金・助成金は原則的に返済の必要がないといったメリットがあるでしょう。

補助金・助成金を活用して資金調達すれば、会社の負担が軽減できます。ただし、補助金・助成金の場合は、出費後に、その一部を補填する流れになっています。つまり、事前に自社で必要な経費を用意しておく必要があるでしょう。

補助金・助成金は、募集が不定期であり、自社の必要なタイミングで利用できるかは不明です。種類によっては審査基準が厳しいものもあります。補助金や助成金は後払いが多く、支払われるまでの期間は自己資金や借入などで調達する必要があるでしょう。

国や自治体の情勢などに応じて補助金・助成金制度が新たに追加するケースもあります。申請時期や条件は異なるため、自社にあった制度を見つけて活用しましょう。

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3. M&A手法としての第三者割当増資のメリット・デメリット

直接投資である第三者割当増資は、M&Aのスキームとしても活用されています。第三者割当増資によるM&Aは、資本業務提携などに多く採用されるスキームです。ここでは、第三者割当のメリット・デメリットを紹介します。

第三者割当増資のメリット

第三者割当増資は、取引先や役員、取引金融機関など関係のある第三者を指定できるため、手続きも簡単です。増資の手法として検討しやすいのが特徴といえます。

自社の貸借対照表上では、現預金の相手科目として会社の自己資本に充当できます。借入とは異なり、返済の必要がないため、財務を健全に保てるでしょう。他にも、M&Aの際に第三者割当増資を選択するメリットには、「シナジー効果」「会計の効果」が挙げられます。

資本業務提携によるシナジー効果の発揮

株式を取得して株主になってもらうのと同時に、相手会社と業務提携を行うことを「資本業務提携」といいます。資本関係がある分、単体の業務提携よりも深いコミットメントが期待され、その結果として業績が上昇する可能性が高まります。この効果がシナジー効果です。

株主となった会社は、出資先の業績が上昇するメリットが受けられるため、出資先に対して営業ノウハウの共有、営業先の紹介などを行うことがあります。

会計上ののれん代を抑えられる

出資側企業(買い手企業)にとって、「株式譲渡」と比較して、会計上ののれん代を抑える効果があります。「株式譲渡」では、発行済みの株式を既存株主から譲受するため、買収資金が既存株主に入ってしまいます。

しかし、第三者割当増資は、買収資金が売り手会社に入るため、会計上の「のれん」が発生しません。そのうえ、買収資金を事業に回せるので、まさに一石二鳥の方法といえるでしょう。

第三者割当増資のデメリット

第三者割当増資は、既存の株主が不利益となる可能性があります。なぜなら、新規発行株を発行して株式数が増加するので、1株当たりの価値が下がり既存株主の議決権割合が低下するためです。

したがって、条件によっては既存の株主が不公平感などを持つ場合があります。事前に通知をしたうえで、新株発行の差止請求が起こることまで考慮に入れておくとよいでしょう。

第三者割当増資は「株式数が増加する」性質から、「必要買収資金の増加」「完全子会社化ができない」などのデメリットが生じます。

譲渡側が過半数の株式を手放す理由が乏しい

売り手が100%の株式を所有する会社で、新たに株式を発行して第三者に売る(第三者割当増資)と、その資金は直接会社に入ります。そのため、売り手はこのプロセスから直接的な利益を得ることはありません。

しかし、買い手が半分以上の株式を所有したいと思っているとき、現在の大株主である売り手はただで会社の経営権を渡したくないでしょう。そこで、第三者割当増資と株式譲渡を組み合わせる方法が役立ちます。これにより、売り手は一部の株式を売却して利益を得ることができ、これが交渉を円滑に進めるための助けになることがあります。

株式譲渡よりも多くの資金が求められる可能性

第三者割当でお金を出す側(買い手企業)は、目標の株式比率を得るために、より多くの資金が必要です。例えば、発行済み株式が100株で、時価総額1億円(1株=100万円)の会社における50%の株が欲しい場合を考えてみましょう。

株式譲渡を選んだ場合、50株を持つ株主から「5,000万円」で株を購入すれば足ります。しかし、第三者割当増資を選んだ場合、新株を100株発行させ、それを「1億円」で買い取る必要があるでしょう。

完全子会社化を実現できない

既存株主が保有している株式を買い取らない限り、完全子会社化はできません。第三者割当増資では、新株発行をするだけで既存株主の株式が異動しないので、どれほど多額の出資をしても、完全子会社化にはならないでしょう。

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4. M&Aの資金調達方法としての銀行融資とは

直接金融ではなく間接金融により資金調達を行うのであれば、代表的な方法は金融機関からの借入です。金融機関にも、メガバンク、地方銀行、政府系金融機関、信用金庫など多種が存在しています。それぞれ得意分野や付帯条件が異なりますので、よく比較検討しましょう。

銀行融資を受けるメリット

銀行融資は古くからある代表的な資金調達方法です。設備投資、事業投資、運転資金などの目的で活用されますが、M&Aの原資を用意するために借入を行うケースも少なくありません。

銀行融資には、直接金融による資金調達と比較して、「希薄化がない」「手元資金が必要ない」「コストを抑えられる」のメリットがあります。

持株比率を希薄化させずに済む

公募増資や第三者割当増資を行った場合は、新株の発行が必要なので、既存株主の持株比率が減少します。経営者が株主の場合は、持株比率が減ることで経営権が低下してしまうでしょう。

外部投資家がいる場合、増資に反対され機動的な資金調達ができない可能性もあります。銀行融資による資金調達では、株式比率の希薄化が起きず資金を調達可能です。この借入は、貸借対照表上では負債の部に計上されます。

手元に資金が必要ない

手元に資金がなくても、一時的に現預金残高を増やし、M&Aや新規事業への投資ができます。「金で時間を買う」といった格言のとおり、十分な投資を行うことで将来、それ以上のリターンが期待できるでしょう。

経営権と信用力の違いはあるものの、増資と借入は自社の無形力を金銭に替えている点では同様といえます。逆に、自社の無形力に見合うリターンが期待できない場合は、投資はしない方が賢明ともいえるでしょう。

コストを抑えた借入を行える可能性

一般的に、銀行融資などの間接金融での調達で支払う金利は、増資などの直接金融での調達に必要な資本コストよりも低いでしょう。具体的には、借入時の金利は高くても5%以内には入りますが、投資家の期待収益率は上場企業でも10%弱です。

会社の社歴、規模、技術力、ブランド、財務状況などの総合的判断で決められる信用力が高いほど、借入金利は低くなります。メインバンクとして日頃から取引のある銀行は、日頃からの信頼関係があるので、さらに低い金利で借りられるでしょう。

銀行融資を受けるデメリット

銀行融資と増資の最大の違いは、返済義務があるかどうかです。増資で資金調達すれば、自社の事業を成長させて投資家にリターンを提供できますが、銀行融資ではそうはいきません。

そこで、銀行融資を受ける際には、「返済義務」「追加融資の難しさ」「保証人」の問題が生じます。

返済義務を背負う

融資を受ける際には、「返済方法」「返済期日」「金利」などが設定され、それにのっとって借入金を返済する必要があります。当初のM&Aに対する資金計画どおりに事業が進めば問題はないでしょう。

しかし、想定どおり利益が出なかったり想定外の損失を出したりすると、途端に返済計画が頓挫(とんざ)してしまいます。つまり、事前の計画とその遂行が何よりも大切といえます。

信用力次第で追加融資を受けられなくなるおそれ

返済義務があるがゆえに、追加融資にも大きな制約があります。その会社の実力で借入が可能な金額は大体決まっており、すでに借りている資金を返済しない限り、追加融資が受けられないことは多いです。

頻繁にM&Aは行わないにしても、運転資金の借入枠だけは確保しておくなど、余裕を持った事業運営をすべきでしょう。

連帯保証に入っていると会社倒産時に借金を返済する必要

オーナー経営者の中小企業では、借入にあたって、銀行から経営者を連帯保証人に設定するように求められる可能性があります。M&Aおよび事業がうまくいって返済できればよいですが、最悪の場合には会社が倒産し、経営者に債務のみが残ります

このような事態を回避できるよう、自身のリスクは適切に管理する必要があるでしょう。

銀行融資を受ける際のポイント

M&Aの資金調達として銀行融資を受ける場合は、銀行が会社状況のどこを重視しているのかを把握することが大切です。信用を獲得するうえで有効な方法をベースに、スキーム構成を見直すとよいでしょう。

キャッシュフロー状況

銀行融資を受ける際の一つ目のポイントは、キャッシュフロー状況です。銀行がM&Aにおいて最も重視するポイントであり、融資を受ける会社のキャッシュフローはもちろん、買収先のキャッシュフローも精査されます。

特に、経営者や経理担当者の計数管理能力や会社の財務能力が慎重に見極められますので、留意が必要です。

損益状況

M&Aの実施後は、財務内容のコントロールは当然複雑化するため、銀行は会社の損益状況を確認します。金融機関があっせんするM&Aの場合、買収のあっせんを行うころには、信用保証協会の与信枠まで調査している場合もあるので、融資の取りつけと信用の積み重ねが大切です。

有形固定資産

M&Aに対しての銀行融資は、買収対象の会社に価値があるのが大前提です。銀行が事業価値を図る判断材料には「有形固定資産」が該当するため、現在価値が明確な有形固定資産の流動性が高い場合は、銀行融資の可能性も高くなるといえるでしょう。

一方で、権利や特許などの「無形固定資産」の場合は評価がつけにくく、判断材料の対象外となる可能性も考慮しておく必要があります。

のれんの有無

M&Aに際する銀行融資では、「のれんの有無」が注意深く確認されます。一般的に、のれん代が発生するのは、販路や技術に特別な価値がある場合や、キャッシュフローを生み出し純資産以上の収益を上げられる会社などです。

したがって、のれんがある場合は、銀行融資を行う銀行にとってバランスシートで確認できない「何か」を対象に評価をし、価値のあるものと認識します。しかし、客観的な裏付けを行うのが困難なことから、具体的で説得力のある説明が必要でしょう。

事業計画書

事業計画書とは、将来を見越してどのような経営を行っていくのか、どのように利益を上げていくのかを示した書類です。そこで、銀行融資を受ける際に事業計画書を提出します。その場合に銀行は、会社の成長性を考慮して融資を行うと認識しましょう。

銀行融資を受ける際の注意点

実際に銀行融資を受ける場合、考慮しておくべき以下の要素を把握しておくのが大切です。

  • 取引履歴の積み重ね
  • 会社の信用力向上
  • 事業計画など必要資料の用意
  • 融資額の限度
  • 低金利融資のポイント

取引履歴の積み重ね

銀行借入をよい条件で受けるためには、通常の企業間取引で履歴を積み重ねることが重要になります。なぜなら、多額の手数料を支払っていて銀行にとって優良顧客であることに加え、日々のキャッシュフローがわかるので信用力が増すからです。

メインバンクからの借入は比較的しやすいといわれています。

会社の信用力向上

信用力とは、「会社がどの程度の資金を借りて返せるか」の水準です。これが高いほど多くの資金を借入できます。日頃から自社の財務状況を管理し、必要なときにより多くの資金が借りられるよう準備しておくことが欠かせません。

創業直後は信用力がないので多額の借入は難しいでしょう。そういった場合は、日本政策金融公庫などの「創業融資」が利用できます。

事業計画など必要資料の用意

借入時は、資金をどのように使うかの「事業計画」も大事です。M&A、新規事業、設備投資、運転資金など、資金の使途は多岐にわたります。借りた資金を何に使って、どの程度のキャッシュを稼ぐのか、合理的に説明する必要があります。

必要に応じ、アドバイザーやコンサルタントなどの専門家に依頼し、要点を抑えた資料を作成しましょう。

融資額の限度

銀行融資の際は、融資額の限度の考慮が必要です。銀行は一つの会社に対して、一定額以上の融資は行わないようにしています。

したがって、会社が一つの銀行の融資額の限度を増やすには限界があることから、複数の銀行から融資を受けられるように、会社状況を見直しておくようにしましょう。

低金利融資のポイント

銀行融資の際は、一定額以上の融資を行わないとお伝えしました。そこで、複数の銀行からの融資では「低金利融資」のポイントをおさえて融資を受けることをおすすめします。

信用保証協会付き融資を活用

低金利融資のポイントに「信用保証協会付き融資」の活用があるでしょう。信用保証協会とは、通称マル保とも呼ばれ、公的組織として保証人になってくれます。この制度を活用すると、中小企業であっても銀行からの融資を受けやすくなります

相見積もりを実行

相見積もりとは、同じ案や企画などを複数の会社から見積もりを出してもらい、比較することをさします。相見積もりを実行するメリットは、返済条件や金利を有利に進められる点にあります。

銀行から有利な条件を提示されても気付けるため、対等な立場で取引を行えるでしょう。

業績の向上

銀行は、全ての会社の格付けを行っています。格付けが上位であるほど融資は有利です。格付けは「決算書を用いた評価」でほぼ決まると見られます。決算書を用いた場合は、収益性・安全性・成長性・債務償還能力の4つの視点から評価されるでしょう。

これら4つの視点は、業績の向上と密接に結びついているので、売上の大きさから生じる利益はもちろんのこと、負債と自己資本比率まで考慮して向上を図りましょう。

スプレッド融資の活用

スプレッド融資とは、市場金利連動貸出のことを示します。その基準となる金利がTIBORとなります。

TIBORに上乗せした金利で融資を受けられるため、低金利で融資を受けられるでしょう。TIBOR(Tokyo Interbank Offered Rate)とは、東京の銀行間取引です。

スプレッド融資は優良中小企業も活用しており、その中には1億円以上の融資に対して、金利1%未満の融資まで見られます。

スプレッド融資の基準となる金利は、複数のリファレンス・バンクから全国銀行協会へ報告があります。報告されたレートを全国銀行協会が集計する流れです。

変動性金利の活用

融資の金利には、固定金利と変動金利の2種類があります。固定金利は、融資決定後も返済期間内は一定の金利です。しかし、銀行は景気の影響によって将来に低金利になる可能性があるので、損失を回避するためにあらかじめ固定金利を高めに設定しています。

したがって、将来的なリスクを負うデメリットはあるものの、変動金利であれば固定金利よりも金利が低い状態で借入られるでしょう。

銀行から低金利の融資を受けて買収したソフトバンクの事例

2006(平成18)年、ソフトバンクは、全額出資で設立する子会社を通じて、ボーダフォンの発行済株式総数の97.7%を取得し、ボーダフォンの2,000億円以下の有利子負債まで引き継いで買収しました。

M&Aの買収に必要な資金は、LBOの方法で1.1兆~1.2兆円の借入をしています。アドバイザーとして、みずほ銀行、ゴールドマン・サックス証券、ドイツ銀行などが参加し、国際的にみても異例のLBOとなりました。

ソフトバンクが受けた融資は「ノンリコースローン(非遡及型融資)」が特徴的です。融資対象の収益や資産売却額のみを買収資金の返済資金として充当し、それ以上の返済義務を負うことなく融資を受けています。

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5. M&Aの際に受けた銀行融資の理想の返済期間

銀行融資を受ける際は、銀行との交渉により返済期間を決定します。返済期間は、自社の経営状況のさまざまな視点を考慮して決定する必要があります。特に大切な視点は「資金繰り」です。

返済期間

会社設立の際に調達する資金は「設備資金」と「運転資金」の2つに分類され、返済期間の基準を設けます。しかし、返済期間は短期、長期で大きく異なるので、一般的な返済期間を基準に判断しましょう。

設備資金

設備資金は設備に対する投資に用いることから、運転資金よりも融資額が高額になるのが一般的です。返済期間は比較的長めに設定されているケースが多く、一般的には10~15年程度で返済期間を設定しています。

運転資金

運転資金は、会社の運営を行っていくうえで必要な資金です。会社経営で生じる、仕入れ・在庫・買掛金や諸経費支払い・売掛金の入金などに活用します。運転資金は数カ月単位で運用していく必要があり、長期間の返済期間を設定できません。

一般的には、5~7年程度が限度とされています。

理想の返済期間

理想の返済期間は、設備資金と運転資金での一般的な返済期間から、事業計画上、どの程度の利益見込みがあるのかを想定し見定めるのが大切です。その際は、以下の2つを判断材料にするといいでしょう。

  • 利益が生まれるポイントを考える
  • 軌道に乗る期間を考える

利益が生まれるポイントを考える

理想の返済期間の設定には、「利益が生まれるポイント」を考えておくことが大切です。例えば、設立当初の会社の場合、安定した売上は最初の3カ月では得られず、半年かけて収益が見込めると考えたのであれば、返済期間は半年と設定するべきでしょう。

軌道に乗る期間を考える

次に、理想の返済期間を設定するポイントとして「軌道に乗る期間」を考えることです。会社がいつから安定してくるのかを考慮しましょう。

加えて、売上の入金が遅い会社であれば、資金繰りが悪化しない状況を想定して、返済期間を半年程度に設定しておくのが好ましいでしょう。

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6. M&Aの資金調達方法としてのLBO・MBOとは

増資や通常の融資以外の資金調達スキームに、LBO(Leveredged Buy Out)・MBO(Management Buy Out)があります。いずれも、銀行から借入する点は同じです。相違点は、自社ではなく被買収会社の資産や将来キャッシュフローを担保にする点です。

LBOとは

LBOは、投資ファンドに多く用いられる手法で、リスクは高いものの利益効率はよい投資スキームです。その性質上、敵対的買収を仕掛ける際に多く用いられています。複雑なスキームであるため、金融のプロが行うことが多いですが、そのメリットは非常に大きいでしょう。

スキームの構造

LBOは、売り手企業の資産や将来キャッシュフローを担保に、買い手が融資を受けるスキームです。通常の融資では、買い手会社の資産や信用力によって融資を受けます。しかし、LBOでは売り手会社が担保になるため、買い手会社が誰でも融資を受けられる仕組みです。

メリット

M&Aを行う際に、買い手会社は自社の資金を拠出する必要がありません。そのうえ、自社の信用力がなくても、資金調達が可能です。LBOを行う際にはSPC(特定目的会社)を使うことが多く、通常の借入と比較して、利益効率が高まるレバレッジ効果が期待できます。

デメリット

自社の信用力を使わない分、銀行が負うリスクが高いため、金利が高いなど諸条件が悪いことが多いでしょう。実際、当初の売り手企業の事業計画が達成できなかった場合に、金利支払いや返済が非常に難しくなります。

代表的な事例

2003(平成15)年に米国の投資ファンド「リップルウッド」が日本テレコムを買収した事例では、LBOの手法で米系銀行・日系銀行から2,090億円を集めたといわれています。

1年後の2004(平成16)年には、ソフトバンクグループが日本テレコムを買収し、リップルウッドの投資利益は約800億円でした。リップルウッドは、自己資金の数百億円から、1年間で800億円稼いだ計算になります。

日本テレコムHD,リップルに固定通信事業を売却。米AT&Tと米モトローラ出身役員が経営に参加

MBOとは

MBOはLBOとよく似ていますが、実施主体が会社経営陣である点が大きく異なります。投資目的ではなく、投資家と経営陣の事業方針が対立した場合や上場のメリットがなくなった場合など、「所有と経営の一致」を目的に行われる手法です。

スキームの構造

MBOは、売り手企業の資産や将来キャッシュフローを担保に、売り手企業の経営陣が融資を受けるスキームです。通常の融資では、買い手会社の資産や信用力によって融資を受けます。

しかし、MBOではLBOと同様に売り手会社が担保なので、経営陣に金銭面での信用力が少ない場合でも融資を受けられます。

メリット

MBOは、株主と経営者を一致させるために行われます。これにより、経営の機動力の確保や大胆な事業投資が可能となるでしょう。MBOを行えば、上場会社でも非上場会社になるため、上場維持コストを減らす効果も期待できます。

デメリット

事業計画どおりに業績を伸ばせなかった場合に問題となります。通常、MBOの後には再上場を行うなどのゴールが設定されていますが、それができなくなるためです。

株式を保有している経営陣にとっては、株式の引き取り先がいなくなるので、その会社の経営に関与し続けなければならないこととなります。

代表的な事例

2006年、「すかいらーく」が、MBOにより上場廃止になりました。当時のすかいらーく代表取締役だった谷真氏がMBOの旗振り役となり、みずほ銀行などから2,200億円の融資を受けて買収資金を用意しています。

8年後の2014(平成26)年に再上場を達成しましたが、期待どおりの企業価値向上は達成できず、投資利益もほとんど得られなかったようです。

すかいらく:株式非公開へ、最大2720億円でMBO-M&A積極的(9)
すかいらーく再上場、時価総額2219億円 MBO前には届かず
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7. 日本政策金融公庫を利用したM&Aの資金調達方法

ここでは、銀行などの民間金融機関とは異なる政府系金融機関の一つである、日本政策金融公庫からの資金調達のうち、特にスモールM&A(小規模M&A)での資金調達を紹介します。

日本政策金融公庫の融資事例

日本政策金融公庫が実施したスモールM&Aでの融資事例では、その資金使途は以下の4ケースが代表的です。

  • 買収先企業の株式買取資金(株式譲渡実施時の買収資金)
  • 買収先企業の営業権や事業用資産の買取資金(事業譲渡実施の買収資金)
  • M&A後の設備投資・店舗リニューアル用などの資金(M&Aに伴う設備資金)
  • 買収先の技術力を生かした新製品の研究開発ための資金(M&Aに伴う運転資金)

スモールM&Aを対象とする融資状況

日本政策金融公庫が発表しているスモールM&Aでの具体的な融資状況を紹介します。まずは、運転資金の場合の融資金額構成比です。

  • 500万円以下:65%
  • 500万円超~1,000万円以下:16%
  • 1,000万円超~2,000万円以下:14%
  • 2,000万円超:5%

次は、設備資金の場合の融資金額構成比です。なお、この設備資金には株式譲渡・事業譲渡時の買収資金を含んでいます。
  • 500万円以下:59%
  • 500万円超~1,000万円以下:22%
  • 1,000万円超~2,000万円以下:15%
  • 2,000万円超:4%

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8. M&Aの資金調達方法の一例

M&Aの資金調達方法の具体例を紹介します。

デッドファイナンスの一例

デッドファイナンスは、借入れによる資金調達方法で借入金融ともいいます。種類としては、プロパー融資・公的融資・ビジネスローン・コマーシャルペーパーです。
 

プロパー融資 金融機関から融資を受ける方法で、借入がしやすいのがメリットです。しかし、信用力がないと融資は受けられません。
公的融資 政府が100%出資する日本政策金融公庫から借入をする方法です。日本政策金融公庫の特徴として、中小企業の支援を目的とする融資制度が充実しており、低金利での融資が可能です。
ビジネスローン 金融機関やノンバンクの事業資金専用のローン商品をいいます。審査難易度が低く、借入がしやすいメリットがあります。
コマーシャルペーパー(CP) 企業が短期資金調達の目的で、公開市場で割引形式で発行する無担保の約束手形です。

エクイティファイナンスの一例

エクイティファイナンスには、公募・株主割当増資・第三者割当増資などがあります。
 

公募 公募は、時価の価格で株式発行を行う資金調達方法です。
株主割当増資 株主割当増資は既存株主を対象として、持ち株数に応じて新株の「割当券」を発行する資金調達方法になります。
第三者割当増資 第三者割当増資は、株主であるか否かを問わず、自社と特定の関係にある第三者に新株を発行する資金調達方法です。業務提携の相手先や取引先との関係を強固にする際に活用されるケースもあります。

アセットファイナンスの一例

アセットファイナンスには、不動産の売却・商標権の売却・ファクタリングがあります。
 

不動産の売却 活用されていない土地や建物などの有形資産を売却して資金調達する方法です。
商標権の売却 商標権などの無形資産を売却し、資金調達する方法をいいます。
ファクタリング 売掛債権を活用 売掛債権を売却し、売掛金の回収予定日よりも前に現金化する方法です。

9. M&Aの資金調達に関する相談先

資金調達は規模を問わず、さまざまな会社の経営者が考える課題でしょう。特に中小企業は、より安定的な資金調達を実現するために日々努力しています。

昨今は、中小企業を支援する公的な制度やクラウドファンディングなど、新しい資金調達方法などの選択肢も増えています。自社にあった資金調達方法を活用しましょう。

M&Aを行う場合は、専門家への依頼費用も必要です。M&Aは、M&A仲介会社に依頼をして進めていくのが一般的でしょう。M&A仲介会社に相談し、マッチングから手続きなどのサポートを受けながら進めるほうが、自社のみで行うよりもM&Aの成功率を高められます。

仲介会社などの専門家に依頼する場合、まとまった金額を準備しておく必要があります。M&Aが成立した後の成功報酬なども必要です。

成功報酬は、一般的に買取金額の5〜10%程度となるため、買収金額に上乗せした金額を用意する必要があるでしょう。専門家の依頼にかかる費用は、それぞれ料金体系が異なるため、事前によく確認しましょう。

M&Aをご検討の際は、ぜひM&A総合研究所へご相談ください。M&A総合研究所は中小・中堅規模の案件を扱っており、さまざまな業種で成約実績を有しています。M&Aの経験・知識が豊富なM&Aアドバイザーが、丁寧に案件をフルサポートします。

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10. M&Aの資金調達の方法・スキームまとめ

M&Aの資金調達は、合併や買収に必要な資金だけではなく、「諸経費、税金、専門家への相談料」までを考慮しておくのが肝要です。しかし、資金調達に成功したとしても、買収のスキームを誤ってしまうと大きな損失を生み出してしまいます。

M&Aの資金調達を成功させるためには、自社の財務状況やキャッシュフローなどさまざまな視点を考慮する必要があります。M&A仲介会社などの専門家に相談しながら進めるのがよいでしょう。

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