EV/EBITDA倍率とは?計算方法や使い方、平均と割安の目安を解説

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取締役
矢吹 明大

株式会社日本M&Aセンターにて製造業を中心に、建設業・サービス業・情報通信業・運輸業・不動産業・卸売業等で20件以上のM&Aを成約に導く。M&A総合研究所では、アドバイザーを統括。ディールマネージャーとして全案件に携わる。

EV/EBITDA倍率とは、企業価値をEBITDA(イービッダー)という収益力を測る指標で割ることにより、算出した倍率を指します。本記事では、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の意味や計算の仕方、平均と割安の目安などを解説します。

目次

  1. EV/EBITDA倍率とは? 
  2. EV/EBITDA倍率の計算方法
  3. EV/EBITDA倍率の使い方
  4. EV/EBITDA倍率の平均と割安の目安
  5. まとめ
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1. EV/EBITDA倍率とは? 

EV/EBITDA倍率とは?

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は企業価値を算出する際に用いられるものであり、M&Aを行ううえでも関わりの深いものです。

本記事では、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の意味や計算の仕方、平均と割安の目安などを解説しますが、まずはEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の意味を説明します。

EV/EBITDA倍率について

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率とは、EV(Enterprise Value)つまり企業価値を、EBITDA(イービッダー)という収益力を測る指標で割ることにより、算出した倍率を指します。

M&Aの際はさまざまな指標を参考に買収判断を下しますが、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は計算のしやすさと数字の分かりやすさから、国際的によく使われています。

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を用いるメリット・デメリット、計算方法などについては後の章でくわしく解説します。

EV/EBITDA倍率により分かること

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率によって、買収企業は買収金額をどのくらいの期間で回収できるか、おおよその見当をつけることが可能です。

例えば、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が6.5だった場合、買い手企業は買収にかかった費用を買収先企業の収益力によって、約6.5年で回収できるとおおよその予測を立てることができます。

それにより、その買収案件が割安なのか、それとも割高なのかを判断することができます。

1.EV/EBITDA倍率の意味

前述のように、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率とはEV/EBITDA倍率とは、EV(Enterprise Value)つまり企業価値を、EBITDAという収益力を測る指標で割ることで算出した倍率です。

M&Aの際、買い手企業は売り手企業の企業価値や将来収益力の分析を参考にして、M&Aを行うかどうかの判断やM&A価格の決定を行います。

なかには、企業価値は低くても将今後期待できる収益力が高かったり、逆に企業価値は高くても今後の収益力が低い企業もあります。

買い手企業が売り手企業の現在の企業価値だけで買収判断を下してしまっては、買収後に投資が回収できずに失敗に終わる可能性がでてきます。

そうならないためにも、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を算出することでおおよその投資効率を判断することができます。

2.EVの意味

EV(イーブイ)は、「Enterprise Value」つまり企業価値を表しています。M&Aにおいて企業価値の算出は非常に重要です。

売り手企業は自社の企業価値を算定することにより、自社の売却可能性やおおよその売却価格を判断することができます。

また、買い手企業も売り手企業の企業価値を算定することにより、買収に値する企業なのか、買収するとしたらいくらで提案するのが妥当なのかなどの判断材料にすることができます。

3.EBITDAの意味

EBITDA(イービッダー)は企業の収益力を表しています。M&Aの際に買い手企業が買収するかどうか判断する基準となるのは、売り手企業の現在の価値と今後の価値です。

前述のように、現在の価値はEV(イーブイ)を参考にして判断することができます。一方、売り手企業が買収後どれだけの収益を上げてくれるか、つまり将来の価値はどのくらいあるのかを判断するには、EBITDA(イービッダー)を用います。

M&Aの際の買収判断では、現在の価値と今後の価値どちらが欠けてもM&A後の経営はうまくいきません。

その意味では、EV(イーブイ)もEBITDA(イービッダー)も、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の算出にとって同じくらい重要な役割を果たしています。

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2. EV/EBITDA倍率の計算方法

EV/EBITDA倍率の計算方法

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を求めるためには、まずEV(イーブイ)とEBITDA(イービッダー)をそれぞれ算出する必要があります。

EV(イーブイ)は、株式時価総額と純有利子負債の合計で求めることができます。株式時価総額は、株価と株式数を乗じることで算出することができます。

しかし、上場企業の場合は参考となる株価がわかりますが、非上場企業の場合は株価がはっきりしないので、専門家によって株価の価値算定を行ってもらう必要があるでしょう。

また、純有利子負債とは、金融機関からの融資など、金利をつけて返済しなければならない有利子負債から、直接事業に貢献していない資産を引いた負債のことです。事業に貢献していない資産とは、内部留保や投機目的の有価証券、有給不動産などです。

EBITDA(イービッダー)は、営業利益と減価償却費を合わせて算出します。営業利益とは、その会社が本業で上げた利益のことで、粗利益からコストを引いて計算します。

営業利益には減価償却費が含まれていませんが、それでは大規模な設備投資を行っている企業などの場合は、利益の正確性が低くなってしまいます。

EBITDA(イービッダー)では営業利益の減価償却費を加えることにより、設備投資などを加味したより現実的な数字を算出できるようになっています。

こうして、EV(イーブイ)とEBITDA(イービッダー)をそれぞれ求めたら、EV(イーブイ)をEBITDA(イービッダー)で割り算することで、投資回収に必要な大まかな期間を算出することができます。

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3. EV/EBITDA倍率の使い方

EV/EBITDA倍率の使い方

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、どのような場面で使用されるのでしょうか。この章では、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が実際に使用される場面やメリット・デメリットについて解説します。

EV/EBITDA倍率が使用される場面

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、企業評価の際に用いられる指標のひとつです。

企業価値評価の方法には、コストアプローチ・インカムアプローチ・マーケットアプローチがあり、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率はマーケットアプローチに含まれる指標のひとつです。

もう少し詳しく述べると、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、マーケットアプローチのなかでも類似企業比較法と呼ばれる手法に含まれます。

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、売り手企業と似ている上場企業を探し、その企業の数値を参考に評価をします。

類似企業比較法は参考となる上場企業をみつけることができれば効果的ですが、企業にはそれぞれ個性があり、似たような内情の企業を選び出すことは簡単ではありません。

自社のみで探すのは難しいため、企業価値評価を得意とするM&Aの専門家に依頼し、的確に評価してもらう必要があります。

M&A総合研究所では、豊富な企業価値算定経験のある専門家がサポートいたしますので、的確な評価が可能です。ご相談は無料で承っておりますので、企業価値評価をご検討の際はどうぞお気軽にご相談ください。

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EV/EBITDA倍率のメリット

前述のように、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の分母であるEBITDA(イービッダー)は、営業利益に減価償却費を合わせて算出します。

投資家などが企業の価値を見極める際は営業利益を参考にするケースも多いですが、営業利益には減価償却費が含まれていないので、算定する業種によっては実態とかけ離れた数字がでてしまうというデメリットがあります。

一方、EBITDA(イービッダー)は減価償却費や利息、税金などを差し引く前の数字で表されているので、営業利益のみで算定するのに比べると、企業の収益力をより正確に把握できるメリットがあります。

EV/EBITDA倍率のデメリット

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の分母であるBITDA(イービッダー)は、事業を行っていくうえで必要となる要素がすべて加味されているわけではありません。

そのため、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、あくまでも買い手企業が売り手企業への投資効率を大まかに見積もるための指標である点に注意が必要です。

M&A価格は、買い手は売り手企業の時価純資産に将来のキャッシュフローを加えることで、決定されることがあります。

この時、例えばEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が8年であると算定されたとしても、実際M&A価格に加味する将来キャッシュフローが8年分になるとは限りません。

つまり、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は正確性に欠ける点がデメリットであるといえます。

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4. EV/EBITDA倍率の平均と割安の目安

EV/EBITDA倍率の平均と割安の目安

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率にはメリット・デメリットがあると述べましたが、それではEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率がどのくらいであれば割安・割高の判断基準となるのでしょうか。

最後に、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の平均と、割安となる目安について解説します。

EV/EBITDA倍率の平均倍率

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の平均は、8倍から10倍とされているため、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が8倍であれば割安と考えることができます。

しかし、実際には、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が8倍未満の企業(特に中小企業)も多く存在しています。そうなると、8倍というのは割高なのではないかという疑問もでてくるでしょう。

これは、東証一部上場企業のEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を平均すると8倍から10倍になる計算であって、非上場の中小企業にも当てはまるというわけではありません。

EV/EBITDA倍率の割安の目安

前述のように、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が割安といえる目安は8倍以下とされています。

しかし、これは東証一部上場企業のEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を平均すると出てくる数字であり、多くの中小企業に当てはまるとは限りません。

では、非上場の中小企業の場合、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が割安といえる目安はどのくらいなのでしょうか。

すべての中小企業のEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を平均したデータはありませんが、買い手企業が売り手企業の買収価格を決める際に、何年分の収益を上乗せするかの平均は存在します。

一般的に、買収価格に上乗せされる収益は平均3年分から5年分とされています。つまり、中小企業の場合は3年ほどで投資が回収できれば割安であるということになります。

EV/EBITDA倍率の限界

東証一部上場企業の平均的な投資回収期間は8年から10年であり、非上場中小企業の平均的な投資回収期間は3年から5年とされています。

しかし、これらはあくまで平均であって、実際に東証一部企業の投資回収期間を業種別にみると、8年から10年には当てはまらず、大きなばらつきがあるケースがいくつもあります。

また、平均というのは数字が高く出る傾向にあるため、東証一部上場企業でもEV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率が8倍から10倍に当てはまらない企業も多く存在するのが現実です。

つまり、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率は、個別の企業が割安かどうかを見極めるには大雑把な指標であるため、実際に売り手企業が割安かどうかを判断する場合は、ほかにもさまざまな角度から分析して判断する必要があります。

そのためには、M&Aの専門家による詳細な分析と判断が必要です。M&A総合研究所では、豊富な経験を持ったアドバイザーが企業価値評価をフルサポートします。

ご相談は無料でお受けしておりますので、本格的な企業価値評価やM&Aをご検討の際は、お電話またはメールフォームよりお気軽にお問い合わせください。

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5. まとめ

まとめ

本記事では、EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の意味や計算の仕方、平均と割安の目安などを解説しました。

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率とは、EV(Enterprise Value)、つまり企業価値を、EBITDA(イービッダー)という収益力を測る指標で割ることで算出した倍率を指し、M&Aを行う際にも関わりの深いものです。

EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率を用いるで投資効率を知る目安とすることができますが、実際にM&A価格が割安であるか割高であるかの判断をするためには多方面からの分析が必要になるので、M&A専門家に相談することをおすすめします。

【EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の意味】
  • EV(イーブイ)=企業価値
  • EBITDA(イービッダー)=企業の収益力
 
【EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の計算方法】
  • EV(イーブイ)=株式時価総額+純有利子負債
  • EBITDA(イービッダー)=営業利益+減価償却費
  • EV(イーブイ)÷EBITDA(イービッダー)
 
【EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率のメリット】
  • 営業利益よりも企業の収益力をより正確に把握できる
 
【EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率のデメリット】
  • 個別企業の投資効率が正確に把握できるとは限らない
 
【EV/EBITDA(イーブイ/イービッダー)倍率の平均倍率】
  • 8年〜10年

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